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红袖火灭 兴证策略:中国权益市场是难得的战略配置机遇期

2018-12-09 14:28:55 五月丁香 已读

  【兴证策略王德伦】重构创新大时代—2019年度策略

  来源: XYSTRATEGY

  投资要点

  ★重构创新大时代,这是一个重构的大时代,也是一个创新的大时代。

  ——2019年是承前启后的一年,市场波动小于2018,机会多于2018,把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。立足中长期,从全球视角来看,当前中国权益市场,是难得的战略配置机遇期。主要配置方向,延续2018年《大创新时代》判断,未来3年,科技成长方向将是超额收益主要来源。

  ——宏观经济、企业盈利整体处于下行周期,把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018,甚至不排除负贡献。相反,来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,货币流动性环境的改善,这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

  ★中国重构

  ——重构政府与企业的关系。中央与地方25年分税格局走向变革时点,土地收入占地方政府性收入接近90%的“土地财政”增长模式面临变化,中央与地方政府关系迎来重构。潜在的增值税“三并二”等减税方案即将落地,降低企业税负、减少企业成本红袖火灭,释放红利给企业红袖火灭,政府与企业关系正在重构。研发支出税前扣除力度加大、鼓励企业走“高质量”创新之路红袖火灭,传统产业与新兴产业关系的重构正在路上。

  ——重构国企与民企关系。过去几年红袖火灭,国企改革和供给侧改革使得上中游周期性行业实现做大做强、扭亏为盈红袖火灭,但民企创新研发更具活力、更具成效。经济下行压力下市场担忧“国进民退”红袖火灭,但民企座谈会、央行和银保监的表态等强调了中央对支持民企发展的政策立场不变红袖火灭,立场坚定地统一了全社会对民营企业的正确认识。后续股权质押纾困基金和银行信贷重点支持民企红袖火灭,民企债券融资支持工具助力企业解决“融资难、融资贵”。这些举措利于民营企业消除后顾之忧、大胆经营、创新研发。

  ——重构监管与市场关系。减少对交易环节的干预红袖火灭,回归监管本职。监管部门完善回购、退市、停复牌制度等监管政策红袖火灭,加快推进长期性制度建设。再融资、并购重组等政策面临2015年以来的大拐点红袖火灭,以信息技术、高端制造等为代表的新兴产业、新兴经济方向红袖火灭,将成为这一轮制度红利的受益者。

  ——重构市场微观主体。长期配置型资金入市成为必选项红袖火灭,投资者结构迎来深刻变革。养老金存在较大增长空间红袖火灭,股票市场为其保值增值提供了良好投资机会。银行理财子公司蓄势待发红袖火灭,巨大的总量之外还会有显著的结构性变化红袖火灭,配置逐步增强主动化。支持保险资金入市的政策放松红袖火灭,底部区域的投资机会也会吸引险资参与其中。外资流入长期可持续红袖火灭,重塑市场格局的新力量。

  ★全球重构

  全球资产配置格局面临重构红袖火灭,中国资产最受益。自金融海啸十年以来红袖火灭,全球资产配置美国红袖火灭,美国经济、美元、美股、美债上行通道行至尾声红袖火灭,全球资本面临再配置红袖火灭,中国区优质资产最具吸引力。中国经济体量全球第二红袖火灭,能够容纳大体量资金配置。其次红袖火灭,中国巨大且在稳定增长的消费市场能够带来各种机遇。第三、全球投资者充分认可中国供给侧改革、金融去杠杆等经济改革措施成效红袖火灭,未来稳定的增长前景仍可期。第四、经过40多年市场化的大浪淘沙红袖火灭,中国已经沉淀了一批优质企业。由于中国过去10年市场涨幅位列世界末尾红袖火灭,可比行业龙头估值性价比较高,再配置性价比逐步凸显,这为追踪MSCI、富时罗素等指数的全球长期性资金重构资产配置提供契机。

  ★行业配置:新“To B” “轻”消费做弹性,核心资产打底仓

  ——新“To B”:即To B类的创新成长板块。先导产业补短板,政策层面有望持续支持。产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入,利好政策推动下A股制造业企业的相关投资有望保持增长态势。首推为面向设备、智能互联筑基的新“To B”:通信(5G)、计算机(自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股。

  ——“轻”消费:“口红经济”下,以轻奢化、休闲化、个性化、便捷化、社交化、品牌化为代表的“轻”消费方向有望高速增长,如美奢、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等。

  ——核心资产打底仓:外资资金持续流入、IFRS9下保险资金对稳定高分红股票的配置偏好。上半年偏向基本面预期处在低位、估值性价比凸显、博弈政策催化的基建、地产、非银龙头。而下半年,待估值逐步消化、业绩预期下修、筹码结构优化之后,再低位配置传统核心资产。

  ★主题投资:“改革 、创新、开放”为主线,关注税改、军工、智能汽车以及长三角一体化等主题性机会。

  风险提示:中美贸易摩擦冲击超预期、全球资本回流美国超预期、经济发展情况不及预期、产业政策推进情况不达或与预期不符、企业盈利超预期下滑、市场监管超预期等。

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